【学习笔记】标准化票据初识

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看了下这篇未完成的文章的上一次修改时间是 2020 年 4 月 25 日,鸽了好久。主要是因为我又不务正业的去升级家里的存储体系了,从两台 nas 变成了一台 nas+一个 ubuntu server ,然后各种搞。基本每个周末的时间都放在了那上边。

2019 年 8 月 15 日,上海票交所发布了《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》。

2020 年 2 月 14 日,央妈发布《标准化票据管理办法(征求意见稿)》(以下简称「《办法》」)

啥是标准化票据

在 toB 业务中和 toC 业务有些许不同,toB 业务中有一个概念叫做信用交易,即不是一手钱一手货这种直接交换,而是约定在之后的一个时间在进行付账,这个时间即账期。

因为信用交易的存在,就产生了两个工具——应收账款和票据。其中应收账款就是赊账,而票据则是在《票据法》支撑下的一种由出票人签发的、约定自己或者委托付款人在见票时或指定的日期向收款人或持票人无条件支付一定金额的有价证券。票据有包括「银行承兑汇票」和「商业承兑汇票」,这两种汇票本质上都是一种商业汇票,但是因为其承兑人/付款方不一样而有较大不同。其中「银行承兑汇票」依托的是银行的信用,相应的开票方需要在申请银行有授信,还需要缴纳一定的保证金或者有一定的抵质押物等;而「商业承兑汇票」则是以开票企业的信用作为担保,成本低但是信用背书就要看开票企业自身了,比如前两年挺火的「宝塔石化」→_→。当然还有一种带保兑函的商票,类似了银票,但同样也是需要占用相关额度。

而标准化票据则是刚才所提到的这两种票据的再融资工具,根据央妈发布《办法》中的定义:标准化票据是「存托机构归集(承兑人等核心信用要素相似、期限相近的)商业汇票组建基础资产池,以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券」,其本质是一个标准化的债权产品。设计上接近 ABS 产品,核心是基于基础资产现金流发行的证券(受益证券)。

票据和标准化票据的对比:
||票据|标准化票据|
|—|—|—|
|属性|支付工具|受益证券/债券|
|是否标准化资产|否|是|
|是否信贷资产|是|否|
|流通场所|企业间/票交所|银行间市场|

标准化票据交易都有谁

在《办法》的第二章,明确指出了标准化票据交易的主要参与机构:

机构类别 对应的机构 职责
存托机构 熟悉票据和债券市场业务的商业银行和证券公司 为标准化票据提供基础资产归集、管理、创设及信息服务
原始持票人 商业汇票持票人(企业或者商业银行) 通过将持有的符合要求的商业汇票完成存托,为标准化票据的基础资产池提供基础资产
票据经纪机构 有独立的票据经纪部门的金融机构 受存托机构委托,负责归集基础资产

另外,在第三章基础资产、第四章标准化票据创设等章节,还零散的提到了一些参与机构:

机构类别 对应的机构 职责
资金保管机构 存托机构或者委托的金融机构 资金保管(存管?托管?我又想起了 P2P)
票据市场基础设施 上海票交所 基础资产的登记托管
标准化票据投资人 银行间债券市场参与者 购买标票赚收益
承销商 符合《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》中关于承销有关规定的金融机构 承销标准化票据,卖出去
标准化票据登记托管机构 上海清算所 标准化票据的登记托管

可能整理的不全,也翻了大量的资料。欢迎补充~

标准化票据怎么玩

《办法》第四章标准化票据创设介绍了标准化票据设立的流程,我找到了一张华泰证券研报上的流程图,大家看下:

标准化票据和供应链 ABS 有什么区别

从发行场所和发行方式来看,标准化票据是在全国银行间债券市场市场发行,通过票交所的 ECDS 电子汇票平台作为底层资产的电子化平台。而供应链 ABS 则是在交易所市场面向合格投资者的一种金融产品。

在底层资产的兑付责任上也有很大不同,标准化票据的底层资产依据的是票据法所规定的票据责任,而供应链 ABS 则是核心债务人的承诺。

还有两个最大的不同,我认为也是标票对于供应链 ABS 最大的利好:

  1. 资产归集交易次数仅一次(委托人>存托机构),无需像 ABS 一样从供应商>资金方>SPV,而且无需获得交易所事前无异议函,创设时间从储架式 ABS的储架两个月/单次一周变成了 T+3
  2. 无需过桥资金(pre-ABS)

我收集的一些资料

  1. 《标准化票据管理办法(征求意见稿)》
  2. 《华泰证券研报-银行间新秀,解密标准化票据-20190917》

都放到了 github的仓库 >上,在《供应链金融》的文件夹里,搜索下就好了。

#About Me

张小璋,野蛮生长成世界500强企业供应链金融产品经理的法语毕业生。微信公众号:张小璋碎碎念(ID: SylvainZhang )。
一直在互联网金融公司从事产品经理工作并负责互联网金融产品线,深耕互联网金融和区块链领域。「PMCAFF」、「人人都是产品经理」专栏作家、「PmTalk」签约作家。